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梦想太遥远、现实太残酷,百度太难了

北京时间2021年11月17日美股盘前,百度发布2021年三季度财报:

(1)本季度百度集团收入319亿,同比增长12%,与市场预期318亿人民币基本一致,落在原本公司指引的中间稍下位置。

(2)剔除爱奇艺看百度估值的真正支点:百度核心业务整体收入247亿,同比增长14%,海豚君算下来也算是预期之内,广告同比仅增5%,不过百度智能云持续高增长(同比70%+)。

(3)百度(含爱奇艺)整体实现23亿营业利润,明显低于市场27亿,主要是百度创新业务投入较大,这块业务增速太高,另外是百度与之前广告代理商的官司带来了一些一次性的损失。

(4)对于四季度的预期:百度预计集团收入在310亿至340亿,同比增长2%至12%,均值325亿,稍微低于市场预期327亿。

(5)另外,剔除爱奇艺的百度核心业务,百度给出的增长预期5%至16%,考虑到爱奇艺收入指引明显低于市场预期,百度核心基本与市场一致;不过趋势上百度核心增速持续放缓,四季度广告业务差已是共识。

整体上,就公司本身交付的业绩答卷来看,只能说广告真心一如预期的差、创新业务也是一如既往地蒸蒸日上。

从公司的投入节奏来看,公司不顾老本行广告业务的低迷,加速猛砸创新业务,俨然把广告看成了创新业务真正“成人”之前、青黄不接期临时续命的“血槽”。

而就广告本身而言,百度其实之前已经与市场做了充分的沟通,尤其是四季度业绩指引差,市场是有充分的心理准备的,实际结果就是一如预期的差,不算有特别大的预期差。

这里,海豚君还是建议看百度的时候,不妨把目光稍微放远那么一点点:对150-170美元一股的百度而言,广告差已经被充分定价,之前炒过了一波智能驾驶之后,这部分的估值当下基本又归零了。

后续广告市场回暖,加上反垄断之下,互联网大厂各自拆墙,难说后面会出现“活久见”的一幕:你的百度搜索结果里也能看到淘宝的商品、微信公号、视频号和抖音的内容了。

到时,百度又变成了向下有广告基本盘支撑、基本盘上预期改善、向上有故事可讲、同时估值性价比又很高的公司。一句话,等拐点吧!

PS,百度是互联网公司中比较罕见地把业绩详细拆为:

百度核心:涵盖了传统的广告业务(搜索/信息流广告),以及创新业务(智能云/DuerOS小度音箱/阿波罗等);

爱奇艺业务:会员、广告与版权转授权等其他。

两项业务的拆分泾渭分明,加上爱奇艺作为独立上市公司数据详尽,海豚投研在此也将两项业务详细拆解。由于二者业务有稍许重叠,导致拆分数据与实际报数稍有差距,但无碍趋势判断。

其中,爱奇艺本季度本身就不报希望,因广告因开屏受到严重影响,而会员上暑期缺少现象级大剧,而四季度又出现超前点播等因素,导致成本依然居高不下,而收入端依然萎靡不振,具体海豚君明天有空了再稍微说一下。

本篇着重讲讲百度核心业务表现。

一今年整个互联网广告就别指望了

对于四季度,百度预计百度核心同比增长5%-16%,比三季度指引的9%-20%,结合iQIYI给的指引只有71-75亿元的收入(显著低于市场预期的77亿),只能说百度核心的指引区间是“如期下调”,并无意外。

而AI云业务仍在70%+的同比速度蒸蒸日上的情况下,这样的指引不排除四季度广告收入增长归零的可能性。当然,其实各家互联网上市公司多轮沟通之后,下半年广告差已是明牌。

而在海豚君看来,今年三季度恐怕荣载互联网史上最惨淡的季度之一,游戏、教育、地产、金融、医美等诸多行业均被监管、消费层面本身又不好,而开屏管控严重影响品宣类型的广告,三支泥石流滚滚而下。市场对三季度互联网广告表现早已“心死”,因此三季度再烂,四季度指引差,其实都也在预期之内。

二三季度广告如期“凉凉”

本季度百度核心收入247亿元,同比增长14%,在公司原本在指引(9%至20%)的中间位置,大致在市场预期范围之内。

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